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光大銀行周茂華:通脹走高利好消費與周期板塊

摘要: 悟空股配網訊(www.allipn.live):光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華10月16日接受證券時報記者采訪時指出,受豬肉、食品持續走高影響,市場對通脹預期升溫;結合歷史經驗,未來1-2

悟空股配網訊(www.allipn.live):

光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華10月16日接受證券時報記者采訪時指出,受豬肉、食品持續走高影響,市場對通脹預期升溫;結合歷史經驗,未來1-2季度養殖、消費、金融及部分周期類行業板塊有望進一步受益于通脹。

周茂華表示,從歷史經驗看,2002年至今,國內大體經歷8次通脹上升周期,周期、消費與金融板塊表現較好,例如:采掘、鋼鐵、家電、銀行、電子計算機、通信等。直接原因在于通脹價格傳導與需求拉動對這兩個行業相關板塊盈利構成利好;間接原因在于不同階段通脹特征,折射出當時宏觀經濟與調控政策走勢。

不過周茂華指出,“強通脹”階段利好周期板塊表現相對好于消費板塊,“溫和通脹”時期偏向家電等消費板塊。2002-2011年三次“強通脹”,即通脹持續時間長、幅度大、居民消費者物價指數(CPI)與生產者物價指數(PPI)走勢同步,這個階段,需求拉動、通脹價格傳導,以及工業品溢價能力較強,整體改善了相關行業板塊業績;這個階段鋼鐵、采掘周期板塊相對搶眼。

而2012-2015年,通脹溫和階段,即通脹動能溫和可控(高點在3%附近),上升持續期短且CPI與PPI同比分化。這個階段家電、食品飲料等成為“贏家”,主要是這個階段價格傳導效應,溫和通脹刺激消費,而且上游工業品價格低迷有利于增厚相關下游消費板塊盈利。2016-2018年隨著國內上游供需改善,PPI同比大幅提升,鋼鐵、采掘等周期行業再度崛起。

周期類板塊改善的背后是經濟擴張向好提升銀行板塊整體估值,周茂華補充到。

年初以來,國內通脹同比持續走高,9月達到3.0%,生豬養殖周期、季節性需求與政策滯后效應等,未來1-2季度豬肉供給仍偏緊,市場通脹預期升溫,未來有哪些板塊受益?

周茂華認為,“結合歷史經驗與目前宏觀經濟、宏觀調控因素等,預計本輪通脹上升相對利好消費、金融與部分周期行業板塊,但結構分化特征明顯。主要是本輪通脹整體溫和可控,2019年1-9月CPI同比2.44%,且今明兩年CPI同比有望穩定在3.0%以內,且CPI與PPI“剪刀差”擴大。從歷史經驗看,溫和通脹利好消費類板塊,以及考慮到未來1-2季度存在季節性因素催化。2019年1-9月休閑服務板塊表現較好,這與國內的消費升級相關。”

“周期板塊存在結構性機會,主要是PPI同比陷入萎縮區域,整體對傳統周期類行業盈利構成拖累;受外圍不確定因素增加,經濟下行壓力較大,房地產調控與融資環境趨緊等,國內PPI同比未來幾個月保持低迷,但國內供給側結構性改革持續、逆周期調節政策效果逐步顯現,部分估值合理、市場潛力大、符合國家戰略、產業轉型升級的行業板塊有望受益。例如:銀行、商貿、航空及農林牧漁等。從盈利角度看,豬肉價格長時間走高也有望帶動牛羊肉、雞肉等食品價格,部分養殖類板塊仍有望受益。”周茂華表示。

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